每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬

上周，伴随降息降准的政策落地，市场对流动性行情的预期较高。而在债市层面，依然呈现了弱势震荡的格局。

从公募基金表现看，纯债基金的收益率均值相对较低。

有分析指出，尽管目前多头资金有所松动，但仍可静待市场选择方向后进行右侧应对，投资者仍需维持久期，加强波段交易。

债市震荡，策略转向波段交易

上周（5月19日~5月25日），债券市场呈现震荡走势，利率债行情有所调整，信用利差小幅压缩。国债期货也呈现窄幅震荡的走势。

从资金面来看，上周资金面总体还是宽裕的，R001和R007大多数时间在1.5%~1.6%运行，上周五有小幅抬升的迹象。有分析指出，本轮存款降息的幅度比预期大，在调降后，存款利率较低，可能会使部分存款流向非银，银行缺负债可能加大同业存款存单的需求，从而使得短端资金价格或短端收益率随之抬升。

进一步分析来看，多头资金可能有进一步松动的迹象。来自华安证券的研报分析显示，持有中性观点的卖方观察者超过了六成。

总结来看，海外关税政策的反复，基本面因素难打破债市震荡格局是关键，短期内交易上或以交易存单供给压力和存款“搬家”预期为主。

债市短期内维持震荡格局的概率较大，难以突破现有区间。华安证券分析指出，存款利率调降虽提升了银行负债端压力，但大行资金融出偏少，导致“钱多”的现象并未显著改善债市情绪。

在投资策略方面，当前市场关注点集中在5月PMI等经济数据、供给压力以及资金面松紧变化，但缺乏超预期因素，趋势性行情难以形成。建议投资者维持久期配置，同时在低票息和资金偏贵的环境下，加大波段交易的比重。

纯债基金单周收益率均值偏低

上周，纯债基金的收益率表现并不太理想。如前所述，受限于债市的情绪提振有限，一些纯债的价格并没有走出阶段性的突破。

Wind统计显示，中长期纯债基金上周的平均收益率为0.08%，短债基金上周的平均收益率录得0.05%。头部业绩产品当中，东海祥瑞A上周业绩录得0.54%；而短债基金中，排在单周业绩榜首的华夏安益短债仅上涨0.19%。

有分析指出，在降准降息落地后，要持续跟踪观察资金面变动情况。

诺安基金分析指出，基于目前基本面及市场运行情况，央行大概率还是呵护资金面，资金价格不存在大幅持续抬升的基础，因此也不用过于担忧。上周债券市场波动不大，利率债有小幅调整，而信用买盘力量还是较强，信用利差小幅压缩。

值得关注的是，债券基金发行近期升温明显。5月以来已有多只大规模债基成立，募集规模最大的产品接近60亿元。截至上周初，今年以来全市场成立的85只债券基金当中，有48只的募集规模超过了10亿元。其中有23只的募集规模在30亿元以上，募集规模超50亿元的则有12只。

从数据来看，新发债券基金以机构客户居多，主要是保险和理财机构。随着货币适当宽松的预期持续，债券整体仍将面临比较有利的环境。

诺安基金指出，在降准降息落地后，短期大概率不会有增量货币政策出台，尤其是银行调降存款利率后，市场部分投资者担心银行缺负债会抬升短端收益率水平，因此债券市场短期可能存在小幅的调整压力。

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