6月9日，港股创新药指数以超过60%的年内收益，再创年内新高。其指数点位也早已超过了2024年10月初的高点，创下近1年的新高。

早在4月中，广发基金投顾团队曾经分析过创新药“困境反转”的底层逻辑——估值低、市场热、有支撑，而那时到现在，创新药指数已经又涨超20%。

在今年的成长板块行情中，创新药板块（包括医药行业整体）表现尤为亮眼，一度成为成长赛道的新势力，凭借多重优势，例如前期估值便宜、涨幅相对较小、受关税影响极小、基本面上出海前景较好、且近期重磅产业进展不断等，走出了“困境反转”行情，成为资金青睐的焦点。为什么创新药能在其他几个典型的成长主题行业熄火的情况下持续上涨？未来建议怎么投？广发基金投顾团队认为，三件大事催生了创新药本轮强势上涨的行情，使之成为成长赛道的崛起新势力。而近期市场交投活跃度尚可，流动性充裕，风险偏好不低，则是本轮创新药行情能够启动的中观市场因素。

广发基金投顾团队介绍，最近创新药行业发生了三件大事：重磅BD交易落地、创新药密集获批上市、国产创新药闪耀ASCO国际舞台。正是这三件大事，催生了本轮强势上涨的行情。

BD交易（Business Development业务拓展），指的是医药企业对外合作。

BD交易主要类型

来源：广发基金

大家常说的创新药“出海”通常指的是License-out（对外授权）这一步，也就是我国创新药企在已经有某种药物的阶段性研发成果之后，把这个药物的研发、生产和销售的权益卖给海外药企，是实现风险分摊与价值变现的核心手段。作为回报，海外药企要支付我国创新药企一定费用，主要是首付款、里程碑付款（达到一定研发/监管/销售目标），以及销售分成。

来源：广发基金

从这三类支付类型来看，除了看重首付款能够覆盖一定的研发成本外，海外药企龙头在全球市场的销售分成也是非常具有吸引力的，是变相出海的方式。

5月20日，我国某创新药企公告了一桩重磅出海交易，向辉瑞（全球最大的制药公司之一，知名产品例如新冠特效药Paxlovid）独家授予由其研发的SSGJ-707（某种肺癌药物）在全球（除中国大陆以外）的开发、生产、商业化权利。根据协议，辉瑞将支付12.5 亿美元不可退且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款，同时将根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。超90亿元的首付款，这也打破了中国创新药出海的首付款记录。这次重磅BD交易，说明了我国创新药企走向国际前列的极强研发实力，以及持续获得海外认可、广阔的出海前景。

从全行业的BD交易金额来看，2025年初至今创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达到22亿美金，2025年全年有望创新高，这为未来行情打开了不小的空间。

数据来源：医药魔方，华福证券研究所；数据截至：2025.05.27

第二件大事是近期创新药密集获批上市。5月29日，国家药监局新闻中心一次性公布了11款创新药批准上市的公告，其中9款是国内自主研发。从历史上的创新药研发流程及产业链来看，一款创新药从药物发现到临床试验再到批准上市，大概要经历10年的时间，所以这次创新药密集上市也是非常振奋人心的。

数据来源：凯莱英港股招股书，浙商证券研究所

从今年年初到5月底，共计有53款新药在我国获批上市（不含中药），其中国产的有30款，比例超过一半，也体现了国内的研发能力提升。

与此同时，国产创新药也正在闪耀ASCO国际舞台。ASCO是美国临床肿瘤学会（ASCO）的简称，这也是全球规模领先、极具权威性的临床肿瘤学会议。据统计，今年5月30日的年会上，共有73项中国研究以口头报告形式亮相ASCO，创下历史新高，备受关注的Late-Breaking Abstract（最新突破性摘要）中有11项中国研究入选，标志着中国创新药研发水平晋级全球第一梯队。

总结来看，广发基金投顾团队认为，能够催化本轮创新药行情的核心原因有三点。一是创新药研发能力大大提升，从学术（ASCO会议）、监管（药监局批准）和市场（BD交易）三方面来看，都证明了中国创新药研发能力大大提升，从跟跑到领跑，逐渐向全球第一梯队进发。二是出海空间广阔，通过BD交易，得到海外大型药企的认可，打开了出海销售的广阔市场空间；同时，若海外市场成为创新药新的增长点，那公司业绩受国内的宏观周期影响就会相对较小，可能还会出现能够穿越经济波动的内生动力。三是叠加市场交投活跃度尚可，流动性充裕，风险偏好不低，对于成长风格来说还是比较顺风的环境，这也是本轮创新药行情能够启动的中观市场因素。

不过，作为成长风格的代表性行业之一，业绩不确定性高、弹性高（向上涨和向下跌的幅度都很大）是创新药行业的典型特色。如果投资者觉得难以把握，不知道如何投资，也可以考虑通过投顾组合的方式参与。后续，广发基金投顾团队将持续跟踪创新药的出海进度、业绩兑现程度、海内外政策等重要变化，努力让投资者拥有更轻松的投资体验。

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎