编辑 杨娟娟

实习生 彭紫桐

9月18日，美联储宣布2025年首次降息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议决定降息25个基点，把联邦基金利率目标区间下调至4%到4.25%之间，该利率决议符合市场预期。这也是美联储自去年12月以来，时隔9个月的再度降息。去年9月至12月期间，美联储在三次议息会议上连续降息共计100个基点，此后又连续五次“按兵不动”。

FOMC在当天发表的声明中承认美国就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升，但同时也认为美国通胀水平有所上升，依然略高。

值得注意的是，本次会议上，美国总统特朗普新任命的理事斯蒂芬·米兰，是唯一投反对票的人，他认为应降息50个基点而非25个基点。7月会议后，米兰接替了辞任美联储理事一职的库格勒。而特朗普此前任命的两位美联储理事鲍曼和沃勒，均支持降息25个基点。

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美联储开启“预防性降息”

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，此次降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温。

鲍威尔指出，鉴于劳动力市场降温迹象明显，美联储在“稳定物价”与“充分就业”的双重使命中，正从此前长期的侧重抑制通胀，逐步转向更关注“充分就业”目标。但美联储正面临“两难且罕见”的局面，即劳动力市场走弱，通胀却仍处高位。

分析人士指出，美联储本次降息25个基点可以视作“预防性降息”，即通过释放更多流动性来刺激经济活力，为就业市场托底，并预防美国经济出现“硬着陆”风险。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，本次降息的核心触发因素是近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹，美联储需要采取“预防性降息”来应对可能加速恶化的就业形势。

白雪指出，由于近期经济、就业数据虽放缓，但并未失速，并未形成明确的经济衰退信号，因此并不足以支撑降息50个基点的决定。降息25个基点既能释放宽松信号，又为后续政策预留调整空间。此外，市场普遍预期的降息幅度也是25个基点，若本次会议偏离预期，直接降息50个基点，可能被市场解读为对经济衰退的恐慌性反应，可能引发国债收益率剧烈波动，冲击企业融资成本和股市估值。从历史经验看，美联储在2019年“预防性降息”周期中亦未突破25个基点的单次幅度，制度惯性将制约大幅宽松的货币政策。

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市场预期年内美联储或将继续降息

相较于降息本身，9月美联储议息会议传递的后续政策信号更为重要，市场也更为关注今后美联储的降息步伐。

白雪指出，关税对美国通胀的推升将在四季度见顶，此外美国劳动力市场持续疲软，失业率将继续攀升至4.5%。若10月非农数据继续低于10万，12月继续降息也是大概率事件，因此预计美联储在10月和12月还会分别降息25个基点，全年累计降息三次、共75个基点。

不过本轮美联储降息的可持续性将受到来自通胀走势、财政赤字和政治周期三方面的制约。若美国核心PCE物价指数在明年年初反弹至3%以上，美联储可能暂停降息。此外，美国2025财年赤字率预计达到6%以上，若降息加剧债务风险，美联储也可能暂停降息。

“本轮降息终点可能落在3.5%-4.0%区间。这一水平既能缓解就业压力，又能维持对通胀的抑制作用。”白雪表示。

方正证券宏观经济团队认为，本轮美联储降息周期的幅度将与“预防性降息”的幅度接近，后续还有150个基点的降息空间。

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美联储降息整体利好中国资产

当前市场正在加大对后续美联储降息幅度的押注，而忽视了后期可能出现的反向信号，一旦上述信号出现，市场对美联储货币政策宽松预期的修正可能显著放大资产价格的波动。

方正证券宏观经济团队认为，从历史经验看，预防性降息开启后，对美股在内的股票资产总体利好，港股弹性尤为值得关注，债券涨幅大概率边际收窄，弱美元格局通常迎来反转，大宗商品收益相对靠后。

该团队分析指出，美联储降息整体利好中国资产。国内货币政策宽松空间将打开，降准降息可期：美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件；从历史经验看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产或将有超额收益。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，美联储降息对于全球资产会形成一定的影响，但总体上来看，这次降息符合之前市场的预期，对于资本市场的影响并不太大。

在宣布降息之后，美股三大股指一度出现冲高，随后则出现快速回落。美元指数一度出现大跌，但尾盘反弹，最终收涨。中概股则纷纷出现大涨。此外，美联储降息对于黄金价格也会形成一定的支撑，近期国际金价大幅上涨。

杨德龙指出，美联储降息可能会引发全球央行降息潮。我国央行也有较大的货币政策宽松的空间，有望通过降息降准来提振经济，稳住楼市股市。这对于当前已经开启一轮牛市的资本市场会形成利好的推动。在美联储开启新一轮降息周期之下，国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。