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近日，国产GPU领军企业壁仞科技正式启动港股招股，将成为2026年港股首只上市新股，并有望创下港股18C章节实施以来募资规模最大的IPO。壁仞科技对应发行市值约为413.81亿港元，但相比之下，与目前已在A股科创板上市的摩尔线程和沐曦股份形成显著估值落差。这一差异主要源于港A两地在资金结构、流动性等市场机制上的不同，而非企业基本面的实质差距。作为港股GPU第一股，壁仞科技的上市不仅填补了港股GPU领域的空白，更将让市场重新审视其自身的长期价值。

一

跨市场估值分化：

资金结构与流动性的双重博弈

这场估值差异的核心，源于港股与A股市场底层生态的本质不同。港股以国际机构投资者为主导，其对处于商业化早期、尚未实现稳定盈利的硬科技公司，往往采取更为审慎的估值模型，更关注可见的现金流与盈利路径。反观A股，尤其是科创板，以境内资金为主，对具备明确国产替代逻辑、享有政策红利的战略性产业，愿意给予更高的成长预期溢价。国产GPU赛道正处于国产化爆发前夜，A股投资者对其政策催化与市场空间反应更为充分。

流动性差异进一步放大了这种估值分化。A股科创板交易活跃度居高不下，充裕的流动性为硬科技企业提供了显著的估值支撑；反观港股整体流动性相对较弱，普遍存在流动性折价，而壁仞科技作为新上市标的，尚未形成稳定交易盘口，折价效应更为明显。

二

基本面雄厚：

未来性与成长潜力突出

即便面临港A两市估值体系的差异，但从基本面出发，壁仞科技的现有估值并未完全体现其突出的内生增长潜力。

业绩数据显示，壁仞科技收入规模从2022年的人民币49.9万元增长至2024年的3.37亿元，年复合增长率达2500%，增长曲线极为陡峭。更为关键的是，截至2025年12月15日，壁仞科技在手订单总价值高达约12.41亿元人民币，其中包括5份框架销售协议及24份销售合同，为未来收入增长提供了高度确定性。

除了财务层面的强劲表现，壁仞科技在技术突破与生态合作上也持续拓展成长边界。壁仞科技联合发布国内首个光互连光交换GPU超节点——光跃LightSphere X。该超节点基于曦智科技全球首创的分布式光交换技术，采用硅光技术的光互连光交换芯片和壁仞科技自主原创架构的大算力通用GPU液冷模组与全新载板互连，并搭载中兴通讯高性能AI国产服务器及仪电智算云平台软件，构建起高带宽、低延迟、灵活可扩展的自主可控智算集群新范式，即将于上海仪电智算中心落地。

壁仞科技在财务增长、订单储备与技术生态等方面均展现出扎实的基本面优势，其成长边界依然在持续拓宽，而这些尚未在当前估值中得到充分体现，其未来成长潜力值得持续关注。

三

估值错位：

高增长与稀缺价值未充分定价

随着AI算力需求的爆发式增长与国产替代浪潮的深化，公司的估值逻辑正面临多重重构。目前，智能计算芯片市场正迎来黄金增长期。根据灼识咨询数据，中国GPGPU市场规模预计从2024年的235亿美元增至2029年的1723亿美元，年复合增长率达49.0%，远超全球38.1%的增速。美国对华高端GPU出口限制进一步加速了国产替代进程，预计2029年国产厂商市场份额将从2024年的20%提升至60%，作为行业领军者的壁仞科技有望充分享受这一红利。

截至2025年12月30日，南向资金年内净流入约1.4万亿港元，累计净流入突破5万亿港元。作为“港股GPU第一股”，壁仞科技为专注中国科技成长的资金，提供了直达国产AI算力核心层的稀缺标的。这种独特的标的稀缺性，理应带来一定的估值溢价，而在当前定价中体现不足。

市场生态差异造就的短期估值落差，难掩其技术壁垒与成长韧性。壁仞科技长期增长曲线逐渐清晰，未来有望凭借行业爆发红利与产品迭代，为投资者带来穿越市场周期的价值回报。

香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，越来越多内地优质企业赴港上市，带来更多流动性和赚钱效应，这又会进一步刺激更多企业赴港上市，形成市场生态的良性循环。壁仞科技作为国产GPU领域的标杆企业，其赴港上市既符合市场对硬科技资产的配置需求，也为自身拓宽了国际化融资渠道。随着营收规模持续扩大、新一代产品落地及生态效应深化，壁仞科技因市场结构导致的估值折价有望逐步收敛，估值修复空间值得期待。

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