在“一体三翼”战略指引下，贝壳正跳出对传统房产交易佣金的单一依赖，房屋租赁和家装家居等新兴业务正迅速成长为重要的增长和利润引擎

投资时间网、标点财经研究员 董琳

当前，全国房地产市场整体仍处于探底调整阶段，部分区域和细分市场出现结构性回暖迹象。面对消费者的需求变化以及AI技术突破带来的生产力提升机遇，作为科技驱动的一站式新居住服务平台，贝壳控股有限公司（下称贝壳，BEKE.N、2423.HK）主动将战略重心从“规模扩张”转向“效率驱动”，通过多元增长格局，构建了穿越周期的“护城河”。

11月10日晚间，贝壳发布2025年第三季度业绩公告。财报数据显示，第三季度，贝壳总交易额（GTV）达7367亿元（人民币，下同），净收入同比增长2.1%至231亿元，实现净利润7.47亿元，经调整净利润为12.86亿元。净收入、经调整净利润均优于彭博一致预期的229.6亿元和12.25亿元，分别超出约1.4亿元和6100万元，展现出强大的经营韧性与成长潜力。花旗研报认为，贝壳第三季度业绩优于市场预期，公司正稳步回归增长轨道。

投资时间网、标点财经研究员注意到，贝壳营收能够实现逆势增长实属不易，

这背后要归功于公司业务结构的显著优化。第三季度，贝壳的“非房产交易业务”的净收入占比历史性提升至45%，标志着公司“一体（房产交易）三翼（家装、租赁、贝好家）”战略已进入收获期，成功构建了对抗行业周期的能力。

贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东表示：“2025年第三季度，我们通过组织结构升级、流程重构及科技创新，持续探索业务提效和客户体验提升的路径。展望未来，我们将加速AI能力在核心业务场景的深度渗透，推进服务者和消费者体验的双重提升。”

贝壳执行董事、首席财务官徐涛进一步表示：“贝壳将持续积极优化业务结构、强化科技赋能、夯实股东回报，长期为投资者创造更大价值。”

交易业务基本盘保持韧性

交易业务始终为贝壳提供长期业绩支撑。2025年第三季度，贝壳存量房交易的总交易额稳步增长，新房业务的货币化能力表现稳健。

第三季度，贝壳存量房业务GTV达5056亿元，同比提升5.8%，非链家存量房业务占比进一步提升，显示平台生态的健康发展。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这一成绩的取得得益于公司关键运营机制的革新。

以上海试点的“房客分离”机制为例，贝壳通过明确经纪人在房源维护与客户开发上的专业分工，有效提升了房源维护质量与营销精准度，使当地房源去化率从2.6%提升至3%以上，为存量房业务的稳定增长注入动力。

在房产交易服务方面，贝壳城市发布“真保障”服务保障体系，通过“真实房源、房款安全、佣金可退”等35项服务承诺，联合平台合作经纪品牌，为消费者提供房产交易的全流程保障。

更为重要的是，贝壳通过AI技术系统性地重塑核心业务板块的服务模式与运营效率。截至第三季度末，贝壳的经纪人AI助手“来客”已覆盖41.4万经纪人，其AI选房、智能总结与聊天助理功能，有效提升了客户委托及维护转化率。同时AI智能助手“好客”识别高质量商机，识别比例虽仅占平台总商机的个位数，却贡献了超50%的成交量。

在新房领域，贝壳的表现同样亮眼，前三季度GTV同比增长约11%，第三季度单季GTV达1963亿元，优于行业整体水平。

面对不同城市市场的差异化需求，贝壳创新推出轻运营模式“B+”产品，旨在以更低的运营成本覆盖更多低线级城市。目前该模式已在4个城市落地试点，计划年底拓展至超30城。

非房业务净收入占比提至45%

在“一体三翼”战略指引下，贝壳正跳出对传统房产交易佣金的单一依赖，房屋租赁和家装家居等新兴业务正迅速成长为重要的增长和利润引擎。

第三季度，公司非房产交易服务业务的净收入占比进一步提升至45%，成为一大增长亮点。

具体来看，贝壳的家装家居业务依托产品力、交付力等底层能力建设与管理效率优化实现经营能力持续改善。第三季度，家装家居业务实现净收入43亿元，贡献利润率提升至32%，同比增长0.8个百分点。

贝壳管理层认为，二三线城市的家装市场是贝壳未来长期家装业务发展的重要增长来源，蕴含着不可替代的战略价值。

从市场的基本面来看，和一线城市相比，二三线城市客户购置同等面积房产的总成本显著更低。根据贝壳平台最新的数据显示，北京上海地区二手房套均单价约400万元，而其他地区仅为100多万元。这种房价差异带来的关键机遇是二三线城市的客户能够将更多的预算投入到装修环节。

租赁业务方面，截至第三季度末，贝壳在管房源量突破66万套，房屋租赁服务实现收入57亿元，同比增长45.3%，贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点。与此同时，贝壳通过科技赋能提升行业效率，2025年第三季度公司的运营费用为43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7%。

财务稳健，加大回购彰显投资价值

业务结构深度优化下，贝壳的财务结构更趋稳健。截至2025年9月30日，贝壳的现金、现金等价物、受限资金和短期投资总额为557亿元（约78亿美元），财务基础雄厚。

稳健的现金储备给了贝壳以更高强度回报股东的底气。第三季度，贝壳实施注销式回购，通过直接减少总股本从而增厚每股收益，有效提升股东价值。公司回购金额达2.8亿美元，较去年同期增长38.3%，回购金额创下单季度近两年来新高。

Wind数据显示，2025年至今，贝壳累计回购约6.8亿美元，回购总金额较去年同期提升15.7%，在港股主要互联网和地产行业回购金额排名中位居第四。自2022年9月启动回购计划以来，截至2025年9月30日，贝壳已累计回购约23亿美元，累计回购股数占启动前总股本约11.5%。

此外，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）公布的ESG评级结果显示，贝壳ESG评级由A级调升至AA级。从2023年到2025年，贝壳实现连续三次ESG评级提升。分析指出，贝壳的ESG评级提升不仅体现了公司在ESG实践上的卓越表现，也为未来长期可持续发展和市场竞争力提供了有力支撑。

不难发现，贝壳所秉持的长期主义是一种超越短期波动的战略定力与价值选择。它以“做难而正确的事”为准则，致力于通过持续构建信任基础、完善服务生态、推动技术赋能，实现深层次的价值创造。这一理念代表着从追求规模速度到注重质量效率的范式转变，在创造可持续社会价值的过程中，实现企业自身真正意义上的高质量发展。

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