尽管Circle三季度财报表现强劲，但投资者更担忧其未来盈利前景——成本持续攀升、利率进入下行周期，以及内部人可能抛售股票等多重压力。

，11月12日，稳定币发行商Circle公布了强劲的第三季度财报，其营收与每股收益均超出华尔街分析师预期。

然而，这一利好消息并未提振市场情绪，公司股价当日重挫超过12%。此轮下跌使该股较今年6月23日创下的历史高点已回调超过70%。

（周三Circle股价重挫超12%）

引发市场抛售的关键因素，是公司在财报中更新了其全年费用指引。Circle将2025年的运营费用预测上调至4.95亿至5.1亿美元之间，这增加了投资者对其成本控制和未来盈利能力的担忧。

此外，美联储的降息周期预计将挤压Circle的核心收入来源，而内部股票禁售期可能提前结束，也为股价增添了下行压力。

业绩超预期，但成本展望拖累

从财务数据来看，Circle的第三季度表现堪称优异。

财报显示，公司该季度实现营收7.398亿美元，同比增长66%，高于分析师普遍预期的7.067亿美元。每股收益更是达到了64美分，远超华尔街预测的20美分。

业绩的强劲增长主要得益于其核心产品，美元稳定币USDC的规模扩张。截至9月底，USDC的流通量达到737亿美元，是去年同期的两倍多。

然而，在财报中，一份关于未来成本的指引成为了市场的“绊脚石”。

Circle将其2025年的运营费用预测从此前的4.75亿至4.9亿美元区间，上调至4.95亿至5.1亿美元。

尽管公司同时将订阅和服务等非储备金收入的预期中值从8000万美元上调至9500万美元，但成本预测的增幅显然更大，这直接影响了投资者对未来利润率的判断。

部分增加的支出或将用于公司计划推出的Arc区块链网络，该网络已吸引了贝莱德、汇丰银行和Visa等合作伙伴。

降息周期与锁定期到期引发担忧

Circle的主要商业模式是通过其持有的USDC储备金赚取利息，这些储备金主要投资于货币市场基金。

然而，随着美联储在今年9月和10月连续降息，并预计在12月及2026年将进一步下调利率，市场担忧Circle的利息收入将因此减少。数据显示，公司本季度的储备金回报率已下降96个基点至4.15%。

尽管面临担忧，Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen在接受媒体采访时反驳了利率下行对公司不利的观点。他表示：

利率下降会带来更强的经济活动、更多的风险承担和投资增加，从短期来看，这对我们的业务有好处。

另一个引发股价下跌的直接因素是所谓的“锁定期”可能提前到期。

根据监管文件，公司高管和内部持股人的股票禁售期最早可能于“公司公布截至2025年9月30日季度财报后的第二个交易日”结束，也就是本周五。

通常IPO后的锁定期为180天，本应在12月初结束。这意味着，大量内部人持有的股票可能很快就会流入市场，形成潜在的抛售压力。