光伏行业在经历了长达一年的全行业亏损后，终于在今年 第三季度迎来了曙光。但在资本市场上的表现，却是两重天，一边是 股价逆势上涨，一边是 龙头遭主力大幅减持。

最近光伏板块的表现可谓 “一半海水，一半火焰”。

11月11日，A股三大指数整体调整， 光伏概念股却逆势走强，拓日新能、协鑫集成等多股涨停。

11月13日，A股光伏板块一改昨日颓势， 整体震荡走高。设备板块表现尤为强劲，上能电气盘中涨幅超过18%，阳光电源在昨日成交额超百亿并下跌后，今日也反弹了2.03%。

然而，市场的分化依然明显。 同一片光伏天下，为何企业的命运如此不同？

行业终于回暖

根据2025年三季报数据，光伏主产业链在第三季度实现净亏损幅度显著收窄，多数龙头企业创下自2024年下半年以来的最低单季亏损纪录。

据行业统计发现，在21家光伏主产业链上市公司中，有14家企业在第三季度实现了 归母净利润的环比正增长。其中，大全能源、双良节能成功扭亏为盈；通威股份、隆基绿能等龙头企业的亏损额也环比大幅收窄超20亿元。

这一积极变化主要得益于三季度 产业链价格的企稳，以及企业 主动降本增效。尤其是上游的硅料和硅片环节，价格上涨带来的毛利率修复最为显著。

不过， 行业回暖的背后仍存在隐忧。前三季度，21家光伏主产业链企业 营收总额同比下滑17.05%，超半数企业第三季度 营收环比降幅超过10%。

比增收不增利更让人担心的，是 尚未完全扭亏时，营收却跟不上了。这意味着供大于求的局面依然没有得到根本性扭转，光伏复苏之路，仍依赖于 实质性的产能出清与需求的真正回暖。

谁在扭转局势？

在行业整体 “边际改善，整体承压”的背景下，有些企业却在闷声发大财，凭借独特的竞争优势实现了业绩突破。

阳光电源是三季度业绩表现亮眼的企业之一。2025年三季报显示，公司前三季度实现营收664.02亿元，同比上升 32.95%；归母净利润118.81亿元，同比上升56.34%。

其中第三季度，公司单季度营收228.69亿元，同比上升20.83%；单季度归母净利润41.47亿元，同比上升57.04%。

阳光电源的突出表现得益于其 在储能领域的领先地位以及海外市场的高增长。公司 毛利率高达34.88%，远超行业平均水平。

天合光能是另一个成功案例，其第三季度营收环比增长13.11%，并且 连续两个季度实现环比增长。

这一成绩主要源于 储能业务高速增长以及海外组件出货比例提升至约六成，对公司业绩构成支撑。

根据公告，天合光能2025年的储能出货目标为8-10GWh，2026年预计出货量增长50%以上，目前公司已签单的储能海外订单 超10GWh。

与业绩亮点形成鲜明对比的是，部分光伏龙头企业走出凛冬，但却 还没完全恢复往日荣光。

隆基绿能2025年三季报显示，前三季度公司主营收入509.15亿元，同比下降13.1%；归母净利润-34.03亿元，尽管同比上升47.52%，但 仍处于深度亏损状态。

更令人担忧的是， 公司毛利率仅为1.21%，远低于行业健康水平。在11月12日的交易中，隆基绿能遭主力净流出17.65亿元，资金正在大举撤离。

通威股份也面临类似困境，第三季度虽然归母净利润亏损环比大幅减亏20.5亿元，但仍亏损3.15亿元。在资本市场上，通威股份同样 遭遇主力减持，11月12日午盘主力净流出5.98亿元。

这些企业的困境主要源于营收规模下降以及产品价格低迷。以隆基绿能为例，其第三季度单季度主营收入181.01亿元，同比下降9.78%，或许这就是 扛住价格内卷要付出的短期代价。

东方日升的状况同样折射出行业困境。公司不仅面临营收下滑，更棘手的是 高企的资产负债率，截至2025年上半年高达71.01%，明显超出行业公认的稳健水平。

还有哪些风险？

为什么在同一行业回暖的背景下，不同企业会表现迥异？

技术与市场的选择时机，是最重要的影响因素。阳光电源早在光伏歌舞升平时，就 “多条腿走路”，其核心在于通过 “三电融合” 的底层技术，在逆变器和储能系统领域建立起深厚的 技术壁垒；其领先的 “构网型储能” 技术，更使其从设备供应商升级为电网的关键支撑者，从而赢得了显著的 品牌溢价。

市场布局的差异也不容忽视。 晶科能源凭借在海外市场的大单锁定，为业绩提供了稳定支撑。相比之下，严重依赖国内市场的企业则面临更大的价格压力和营收下滑风险。

产品结构的多元化同样是重要因素。天合光能的储能业务高速增长，协鑫集成的系统集成业务规模化，都对公司业绩构成有力支撑。

而单一依赖光伏组件制造的企业，盈利能力则受制于产业链价格的波动。

财务健康度的差异同样影响了企业表现。 爱旭股份通过现金管理和再融资保障资金安全，而高负债企业则面临更大的经营压力。

多维角力的赛场

光伏行业的竞争正在从单一的价格竞争，转向 技术、质量、市场多元化的全方位竞争。

在 技术方面，企业需要不断 推动创新，从单纯的效率提升转向综合解决方案的提供。 东方日升的伏曦系列异质结组件，量产平均功率已突破740W，电池效率达26.61%，并在沙特等高温地区实证中，发电量较主流TOPCon组件增益超4%。

在 质量方面，随着行业成熟，质量已成为企业生存的生命线。国家太阳能光伏产品质量检验检测中心数据显示，2019-2024年，光伏组件整体合格率已由100%下降至62.9%。

在这种情况下， 坚守质量底线的企业将最终赢得市场。 中来股份是以质量突围的典型代表，在Kiwa PVEL发布的《2025年光伏组件可靠性记分卡》中，中来组件是行业内极少数在全部7项严苛测试中均荣获“最佳表现”称号的企业之一。

在 市场多元化方面，企业需要积极 拓展海外市场，规避国内市场的周期性波动。 固德威凭借其海外市场近70%的业务占比，成功抵御了国内市场的波动。

截至11月13日午间收盘， A股市场低开高走，创业板指大幅反弹2.68%。光伏板块也一扫昨日阴霾， 整体止跌回升，其中 上能电气强势涨停20%，联泓新科、国晟科技等多股封板，锦浪科技、帝科股份等跟涨。昨日因市场谣言遭遇主力大幅流出的隆基绿能、阳光电源等龙头股，今日股价也普遍 企稳回升。

资本市场这短暂的风向变化，再次印证了光伏行业的现状—— 短期震荡不可避免，但长期向好的力量仍在积聚。

光伏行业的未来，不属于那些盲目扩张的企业，也不属于那些偷工减料的投机者，而是属于那些 在技术、质量、市场多元化等方面全面布局，并能够适应 高质量发展要求的企业。

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