6月29日，A股走出一波罕见的“探底回升”的反转行情。

早盘，市场还延续前一个交易日的下跌惯性，上证指数在开盘半小时，跌破4000点大关。

尽管很快企稳，但指数仍在红绿之间切换，呈现多空交织的战况。

直到午后，多头反攻。三大指数快速上涨，走出“V形反弹”。与此同时，市场从科技单一主线，转向科技、医药等多主线轮动，涨停股多达124只。

临近年中，4000点失而复得，市场逻辑发生变化了吗？这道关口背后，究竟是机会，还是风险？

科技与医药“双主线”齐飞

截至收盘，沪指报收4073.9点，上涨1.16%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.54%。科创50指数大涨4.61%，成为当日最强指数。

从交易量看，市场仍保持较高热度。沪深两市成交额虽然比前一日小幅缩量，仍然保持着3.52万亿元的较高水平。个股呈现分化格局，全市场超2400只个股上涨，2900只个股下跌。

与过去相比，显著的不同是：不再是科技板块的“独舞”，而是科技、医药两大板块“齐飞”。

半导体芯片板块仍然是市场最强音，兆易创新涨超9%，站上800元/股的新高峰；金海通、华亚智能、柏诚股份、华海清科等多股涨停。半导体材料行情持续发酵，电子特气概念午后明显活跃，昊华科技、凯美特气、广钢气体集体涨停，带动科技链条情绪修复。

同时，科创50指数大涨4.61%，科创板当日成交额突破6062亿元，创历史新高，均显示资金重新回流硬科技方向。

需要指出的是，科技板块也有“冰火两重天”，部分前期活跃板块出现调整。其中，光纤概念盘中下挫，长盈通触及20cm跌停；玻纤板块震荡调整，宏和科技、山东玻纤跌停。AI硬件板块也处于弱势整理期，宏和科技、贤丰控股等个股跌停。

另一条齐飞的主线是医药。“跌跌不休”的医药板块，终于迎来爆发，板块内超20只个股涨停，海南海药走出5天3板，万邦医药、太龙药业、特一药业等涨停，益方生物、君实生物、迈威生物等未盈利创新药个股涨幅超10%，形成较强板块效应。

有券商分析指出，医药板块持续回调，已步入长期布局的价值区间；同时，药明康德、恒瑞医药等众多上市公司披露回购或增持方案，是板块企稳的积极信号。国家医保局6月29日对通过2026年目录初审的药品名单和主要信息进行公示，其中557个、54个药品分别通过基本医保药品目录、商保创新药目录初步形式审查，成为刺激市场的利好消息。

值得关注的市场信号

4000点先破后立，是结构性机会的确认，还是高位震荡的前夜？在市场人士看来，目前市场上值得关注的重要信号是两融余额。

公开数据显示，截至6月23日，A股市场两融余额突破3万亿元，合计约30010亿元，这是A股市场两融余额历史性首次突破3万亿元。距离2025年8月首次突破2万亿元，不到一年时间增长了1万亿元。从2.9万亿元到3万亿元，只用了6个交易日。

两融余额再创新高，“杠杆”的快速放大，是否意味着风险？对此，市场人士有不同看法。

格上基金研究员蒋睿认为，真正的危险信号不是两融余额的绝对数值，而是两融余额占A股流通市值比例是否突破警戒线，当前这一比例仅2.83%，远低于2015年的4%以上，因此，3万亿并非顶峰，而是市值增长匹配杠杆的合理新常态。

今年以来，在资金的推波助澜下，一批个股屡创新高，千亿大盘股不断扩容。据记者不完全统计，截至6月26日收盘，A股的百元股近300只，其中千元股有5只。融资余额超百亿元的个股有寒武纪、兆易创新、澜起科技、中芯国际、百威存储等多只高价股。

这也正是前海开源基金首席经济学家杨德龙担忧所在。他认为，2015年两融余额2.3万亿元分布相对均衡，而现在的3万亿元的融资盘几乎全压在科技股上，尤其是杠杆资金扎堆的板块，一旦剧烈回调，很可能触发连锁反应，引发局部踩踏。

市场人士还注意到，此前高度一致的科技主线，比如AI算力、光通信、CPO等也进入分化阶段，与此同时，医药、保险、消费、煤炭等板块开始轮动活跃。这种结构变化的背后，是存量资金的分化博弈，真正考验的或许不只是判断方向的能力，还有应对波动的能力。

下半年进入盈利验证窗口期

短期震荡不改长期趋势，这是当下多家券商的共识。他们判断：结构性行情趋势延续，市场驱动力正从估值扩张转向盈利兑现，2026年下半年市场将进入盈利验证窗口期。

中信证券指出，A股当前仍处于“结构性慢牛”阶段，核心驱动力仍来自AI产业周期与制造业升级，但市场表现将从前期的单边上涨，转向“业绩驱动+结构轮动”。

这让即将到来的2026年中报季变得更有看点，如果盈利兑现，业内的判断更加乐观。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，基于盈利兑现的前提，2026年下半年可能启动“全面牛”，“周期搭台、成长唱戏”，科技产业趋势和制造业全球影响力提升成为牛市主线。

尽管科技主线清晰，但各大机构对配置科技股有一定分歧。有的认为，AI仍处于“产业渗透早期”，当前回调更多是估值消化而非趋势终结，核心资产仍具备中期上行空间；有的则认为，当前科技板块的主要问题不是逻辑，而是拥挤度过高，应避免在高估值拥挤赛道过度集中，转向盈利确定性更高的资产。

银河证券建议，关注AI基建（算力、通信、电力）等底层设施，产业链景气有望由核心硬件向基础设施和能源方向扩散；关注周期与制造，受益于“反内卷”改善供给格局的板块以及阶段性修复的红利板块。

中信证券建议以“AI+能化（新能源、传统能源、电力设备、化工）”新杠铃结构应对市场波动，这是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，其中，AI是进攻端，满足进取型资金对高成长的追逐；能化是稳健端，满足配置型资金对高确定性收益的需求。申万宏源策略团队也认为，包括新能源材料、化工、部分工业金属等周期板块具备阶段性修复机会。

南方+记者 张艳