日前，A股“面包第一股”桃李面包发布公告称，拟注销旗下青岛桃李面包有限公司（以下简称“青岛桃李”）和长春桃李食品有限公司（以下简称“长春食品”）两家全资子公司。

公告显示，青岛桃李2025年全年营业收入为0，净利润仅2.54万元，资产总额5689万元，无任何负债，已彻底停止面包生产销售业务；长春食品2025年营收仅1800元，净亏损1900元。

两家公司均“营收归零仍手握数千万资产”，成为典型的“空壳公司”。桃李面包在公告中解释称，此举系“优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率”，不会对公司整体业务发展和盈利水平产生重大影响。

一家是成立逾十年、南下布局沿海市场的重要落子，一家是伴随企业在东北起家的“元老级”公司。二者同时注销，折射出这家有着“烘焙茅”之称的行业龙头，在当前存量竞争时代下的战略收缩与艰难转型。

深耕青岛十二年的战略转型

公开资料显示，青岛桃李面包有限公司成立于2013年12月10日，注册资本4000万元，注册地位于青岛市即墨区，是桃李面包南下拓展华东市场的重要落子。

据悉，青岛桃李前身为桃李面包2013年末收购的青岛本地烘焙品牌“古德面包”，此后被定位为山东区域核心生产基地之一，负责向青岛、烟台、威海、潍坊、日照及苏北部分市场配送短保面包产品。

2017年11月，青岛桃李食品有限公司在青岛胶州市注册成立，直至2023年4月，桃李面包青岛新生产基地正式投产，总占地逾6万平方米，设计新增产能2.96万吨/年，被视为公司深化华东布局的关键一步。

随着新厂承接生产职能，原青岛桃李主体逐步退化为持有土地及资产的“空壳公司”——2025年其营收已归零，账面资产5689万元主要为不动产及货币资金，无对外负债。

此番注销，实质是公司将旧厂区资产归集整合后，对不再具经营功能的法人主体做合规出清。

对青岛而言，桃李面包是少有的在本地设立生产基地的A股食品类上市公司。自2013年入青至今，桃李通过“中央工厂+批发”模式渗透山东便利店、大卖场及学校周边终端，与利群、利客来、大润发等建立长期合作。

此番主体注销并不意味着桃李退出青岛市场，公司已明确新生产基地继续运转，青岛区域的产品供应及销售网络不受影响。

相较青岛桃李，长春食品资历更老，成立于1999年9月，注册资本200万元，属桃李面包在东北起家的元老级生产主体之一。

然而其近年也已无实质经营，2025年营收1800元、净亏损1900元，2026年一季度营收1300元、净亏2.61万元，基本处于停产或半停产状态。

表面上看，两家子公司的注销是清退低效资产。但细究之下，这更是产能的新旧交替。针对外界“关厂停摆”的疑虑，桃李面包于7月8日专门发布澄清声明强调，本次注销系完成产能迭代后的常规操作。

事实确实如此。除在青岛建成新的现代化生产基地，桃李面包在长春的新生产主体——长春桃李面包有限公司也已承接全部业务，2025年实现营业收入3.32亿元，运营平稳。

老厂区退出，新工厂接棒。桃李面包方面表示，这是为了匹配区域市场需求增长而推动的生产设施升级，并非业务的区域萎缩。截至2025年末，桃李面包全国已投产的生产基地达24个，生产版图仍在扩张。

业绩承压下的“瘦身健体”

尽管官方将注销原因归结为正常的产能优化，但放在桃李面包近年来持续下滑的业绩背景下，这一动作不可避免地带有“断臂求生”的色彩。

作为A股“面包第一股”，桃李面包的业绩拐点出现在2020年。当年归母净利润达到8.83亿元的峰值后，便开启了连续五年的下滑之路。

2025年年报显示，公司实现营收54.48亿元，同比下降10.5%；归母净利润仅为2.84亿元，同比大幅下降45.63%，净利润相比峰值已缩水近七成。进入2026年一季度，颓势未止，营收同比降2.64%，净利润降幅高达38.32%。

曾经支撑桃李面包快速扩张的“中央工厂+批发”模式，如今正成为利润的拖累。

2025年，公司折旧与摊销费用达3.17亿元，占当年归母净利润的111.62%。在全国24个已投产工厂中，产能利用率持续走低，2025年已降至64.9%，华东、华南地区产能利用率甚至不足六成。

与业绩下行相伴的是持续的子公司清理。公开信息显示，桃李面包对外投资的42家企业中已有9家完成注销，覆盖太原、天津、济南、合肥、福州、厦门等地。

不过，在收缩北方旧产能的同时，桃李面包仍在向南方增量市场投入资源。

2025年10月，公司宣布向上海、泉州、浙江三家子公司合计增资6.7亿元，其中上海研发中心单笔投入2.6亿元，意在强化新品开发以突围短保面包同质化竞争；2026年4月，又计划向广西、海南两家华南子公司合计增资1.4亿元，佛山、泉州、广西、海南等地现代化烘焙工厂已陆续投产。

一收一放之间，桃李面包的战略意图渐显。只不过，南方市场的拓展远比想象中艰难，2025年年报显示，其寄予厚望的华南地区营收同比下降19.68%，毛利率更是由正转负，降至-10.07%，陷入“卖得越多亏得越多”的窘境。

归根结底，在烘焙市场的激烈竞争中，依旧依托中央工厂日配模式的桃李面包，虽仍保有价格与铺货优势，但产品迭代速度慢、大单品老化等弊端也相对明显。

以此次青岛桃李主体注销为例，短期看是集团内部法人清理，对青岛本地就业及终端供货影响有限；长期看，若新基地产能利用率无法随渠道变革同步提升，青岛及山东市场的增长天花板将继续存在。

对此，桃李面包也在试图破局。

去年启用的上海研发创新中心，集研发、工艺、检测、市场等部门于一体；今年4月，其在沈阳开出首家现烤烘焙实体店，试图切入线下现制烘焙赛道；今年一季度，公司的研发费用同比增长110.59%。至于成效如何，仍有待后续财报验证。

于青岛而言，青岛桃李走了，青岛的货架不会清空。

但桃李面包能否借产能迭代稳住北方基本盘、在南方市场中找到新增长极，仍是这家“面包第一股”要面临的核心命题。