宁德时代当时的孖展总额是2822亿港元，恒瑞医药孖展总额是2227亿港元，正在招股的海天味业孖展总额3427亿港元，海王的热度相比前两只A+H股大票又提升了一个档次，现在所有券商最高只能10倍融资，所以我们可以很容易就估算出市场上最多就350亿资金在参与打新。

此前蜜雪冰城虽然孖展总额高达1.84万亿港元，但那时候有50倍融资的券商，也有100倍融资的券商，甚至到达一定条件还有200倍融资，所以很难准确估算出市场上有多少资金在玩打新。

一、招股信息

二、公司概况

药捷安康成立于2014年，总部位于南京，是一家专注于肿瘤、炎症及心血管疾病领域的小分子创新药研发企业。

公司核心产品Tinengotinib（TT-00420）是一款针对FGFR抑制剂耐药问题的多靶点激酶抑制剂，目前处于全球III期临床试验阶段，主要适应症为胆管癌、前列腺癌、乳腺癌等实体瘤。截至2025年，公司拥有6款临床阶段候选药物及1款临床前药物，研发管线覆盖肿瘤、炎症及代谢疾病。

公司尚未有产品商业化，2022年亏2.52亿元，2023年亏3.43亿元，2024年再亏2.74亿元，三年累计亏损8.7亿元。亏损主要是研发投入。

截至2024年底，账上现金及等价物5.7亿元，按当前研发速度还能支撑2年左右。创新药公司因为没有产品商业化收入，现金流普遍紧张。

药捷安康核心产品Tinengotinib的优势是全球首个针对FGFR抑制剂耐药后线治疗的候选药物，填补市场空白。重点适应症胆管癌，全球约28万患者，其中25%存在FGFR变异，核心产品目标人群仅约7万，属于“小众市场”。

竞争对手已上市的FGFR抑制剂（如信达生物的佩米替尼）仅适用于一线治疗，但无法解决耐药问题。药捷安康的Tinengotinib定位后线治疗，临床需求明确但市场天花板较低。

风险在于若核心产品III期数据不及预期，或竞争对手推出更优疗法，可能导致商业化失败。

公司从成立以来进行了9轮融资，前期投资者包括CPE源峰、国调基金、药石科技（A股CRO公司）、康方生物（港股药企）等，累计融资17.23亿元，2023年2月D+轮投后估值45.9亿元人民币，和此次IPO估值基本持平。

三、综合点评

对比港股同行，港股生物医药B股市研率（市值/研发投入）中位数为8.12倍，而药捷安康达15-17倍，显著偏高。

药捷安康核心产品，胆管癌适应症患者群体小，商业化回报有限，就算一切顺利的情况下，商业化还需要2年时间，目前的估值已透支部分预期。若2026年公布的III期试验结果超预期，可能复制“映恩生物式”暴涨；若失败，估值泡沫将迅速破裂。

药捷安康本次IPO发行股份占全部股份比例的3.85%，按招股价13.15港元算，募资约2亿港元，5名基石投资者锁定1.5港元。

如果不套路回拨，就是公开发售和基石各50%，没有国配机构参与，谁会来给散户抬轿。所以这票的主要看点在于套路回拨，如果套路回拨后流通盘仅2000万，甚至更低，那么对于庄家操作来说成本会小很多。

药捷安康虽然总市值52亿港元，但H部分的估值是40亿，现在纳入港股通的门槛是73亿，从6月23日上市后到6月30日，这几天每天的市值都维持在73亿以上才可以纳入港股通，这需要股价上涨85%才能达到，套路回拨才有可能这么操作，不然成本太高了。

保荐人中信是历史上玩套路回拨最多的投行，至于这次会不会玩套路回拨，恐怕现在中信自己也说不准。因为一般都准备了2套方案，当孖展超过500倍基本上就不会套路回拨了，看到市场“很热”就会顺势市场化发行，这样对公司最有利。

上图统计了2024年以来22只套路回拨的新股，孖展超过500倍还强行套路回拨的只有天聚地合，而且结果也不太好，上市首日跌了个大的，最后没有入通成功。

药捷安康目前孖展135倍，如果正常回拨至公开发售50%，甲乙组各7640手，按3万人申购算，预估一手中签率15%，申购100手稳中一手。

这只票的评级是偷鸡，如果孖展超过500倍我就不打了，赌套路回拨只能博冷，人多的地方我就不去卷了（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。