本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

随着公募基金2025年半年报密集披露，一众基金经理的“期中总结”纷纷亮相。与往年不同的是，今年多位基金经理在报告中不约而同地写起了“道歉信”，为旗下产品不尽人意的表现向持有人致歉。

从医药到红利，从调仓失误到风格偏离，这些致歉背后不仅反映出个体判断的偏差，更深刻揭示了在快速轮动、高度分化的A股市场中，基金经理面临估值体系重构与投资范式转换的双重挑战。他们的坦诚，成为观察当前市场生态的一个独特窗口。

医药牛市中的保守之错

在医药板块整体走强的背景下，部分医疗主题基金意外折戟。泰康医疗健康基金经理傅洪哲在半年报中直言，其产品上半年相对表现不佳，大幅跑输A股、港股相关医药行业指数，“远没有达到大家的预期，也没有实现绝对收益”，并对此郑重道歉。

这位北京大学药剂学硕士出身、拥有多年研究经验的基金经理，将业绩落后归因于“操作过于保守”。他在报告中复盘称，三月起出于对地缘政治的担忧，减持了前期重仓的CXO板块，过早切换为偏防御的持仓结构，重点配置了红利、内需等方向。四月关税战升级后，又未能及时把握市场系统性企稳后，资金向“关税战免疫”领域集中的趋势，错失了创新药资产大幅反弹的机会。

仔细分析其持仓结构可见，傅洪哲的前十大重仓股中，中药及医药零售占比超30%，包括固生堂、羚锐制药、济川药业等传统医药企业。相比之下，同期港股创新药指数因BD交易频繁（如三生制药与辉瑞达成12.5亿美元交易）大幅上涨，同类医疗主题基金则通过加仓AI医疗、脑机接口等新兴领域捕获了可观收益。

傅洪哲在报告中表示，已积极调整布局，加大对AI医疗、生命科学上游、脑机接口等领域的关注，并预计下半年会有更好表现。但对于持有人而言，在行业贝塔明显向上的环境下未能获得相应回报，无疑是一次值得深思的投资教训。

策略偏离与错位代价

同样因策略执行偏差而道歉的还有国联安基金徐俊。他管理的国联安红利混合上半年净值下跌3.31%，未能跑赢业绩比较基准。徐俊在报告中不仅向持有人致歉，还详细分析了主观原因和客观原因。

徐俊坦言，其核心投资逻辑是回避市场高认同度板块、重点配置低认同度板块，这一策略在过去五年中持续创造超额收益。但今年上半年的市场却呈现“强者恒强”格局——银行板块持续上涨，而交运等行业表现持续低迷。

“主观上的失误就在于，过早地减持强势板块，同时过早、过多地配置了弱势板块。”徐俊在报告中写道。他承认，过早进行板块切换导致基金表现落后于市场整体水平；同时，因过于看重股价安全性而买入一些过度低迷的股票，产生了不必要的摩擦成本，进一步拖累了业绩。

值得注意的是，即便部分基金取得正收益且跑赢基准，基金经理仍因未达预期而致歉。华夏基金郑晓辉管理的华夏优势增长上半年净值上涨4.92%。郑晓辉在报告中表示，由于低估了市场对部分“业绩萌芽期”行业给予的估值波动机会，报告期基金净值表现一般，对此“深表歉意”。

反思与定力的平衡之道

多位基金经理在半年报中的诚恳致歉，引发了业内对投资策略与市场适应性的深入思考。上海某资深基金评价人士告诉《华夏时报》记者，基金经理公开道歉体现了对持有人的尊重和责任担当，但更重要的是其反思是否触及投资体系的深层问题。

“在净值压力下，基金经理能意识到问题是好事”，该人士表示，“但如果缺乏定力，盲目追逐热点，一方面可能导致风格漂移，另一方面还可能左右打脸。关键是要区分清楚，哪些是市场短期波动带来的干扰，哪些是自身投资逻辑确实需要修正。”

一位长期关注公募基金发展的专家则告诉《华夏时报》记者，从这些基金经理的反思中可以看出，上半年失误主要集中在三个方面：一是对政策与地缘政治风险的过度担忧，导致防御性过强；二是对市场风格延续性判断不足，过早进行板块切换；三是对估值体系变化不敏感，未能及时把握新产业趋势的估值溢价。

上述专家认为，对于那些在半年报中诚恳道歉的基金经理，市场应给予一定宽容，但更重要的是看其后续能否真正调整策略、优化组合，用实际行动挽回持有人信任。毕竟，在这个高度竞争的市场中，最终说话的还是持续稳健的业绩。

值得注意的是，随着公募基金行业竞争日益激烈，基金经理不再仅仅关注相对排名，也更加重视绝对收益和持有人体验。这种转变促使更多基金经理愿意坦诚面对失误，并向投资者公开说明原因。这种透明度的提高，从长期来看有利于建立信任，促进行业健康发展。

市场分析人士指出，下半年股市仍将面临诸多不确定因素，包括宏观经济复苏力度、产业政策落地效果以及国际关系变化等。对于基金经理而言，如何在复杂环境中精准把握产业趋势、控制组合风险，同时保持策略的稳定性和灵活性，将持续考验其专业能力。