文 | 医药研究社

辉瑞“买买买”，竟让博瑞医药遭罪了。

博瑞医药最新公告显示，公司股票连续30个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到70%，根据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则》的有关规定，这属于股票交易严重异常波动情形。

9月22日至23日，博瑞医药股价两日累计跌幅就高达30%。另外，根据中证指数有限公司发布的数据，截至2025年9月23日，博瑞医药最新滚动市盈率为313.01倍，显著高于医药制造业最近一个月31.43倍的平均滚动市盈率。

而经核实，博瑞医药不存在应披露而未披露的重大事项，日常经营情况正常。引发股价暴跌的外界因素显然占了大成。

一笔重大外资收购交易值得关注。9月22日，辉瑞宣布将收购纳斯达克上市公司Metsera，交易总价值最高可达73亿美元。有业内人士认为，博瑞医药受到了这笔交易波及。

辉瑞收购Metsera，国内市场预期落空？

博瑞股价下跌与辉瑞收购是怎么联系到一起的？要留意到一个关键因素——GLP-1产品布局。

据公开资料，辉瑞此次收购的Metsera是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发下一代肥胖与心脏代谢疾病治疗药物，目前拥有两大核心技术平台，即延长药物半衰期的HALO™肽脂化技术与优化口服递送的MOMENTUM平台，以及多个前景广阔的候选药物与组合疗法。

其中，主打药物MET-097i是一种每月一次的GLP-1受体激动剂，半衰期长达15至16天，正处于2期临床开发阶段，已经展现出一些差异化竞争力。

据悉，在一项为期12周的MET-097i 2a期临床试验中，1.2 mg剂量组参与者平均体重减轻11.3%（经安慰剂调整），某些参与者减重幅度可高达约20%，且副作用有限。试验期间未观察到受试者体重减轻的平台期，显示更长时间用药可能使患者的体重进一步减轻。

从这样的表现来看，Metsera显然是拥有不俗研发实力的，契合了辉瑞的需求。

目前，辉瑞在GLP-1领域的研发进展并不顺利。据悉，继终止Danuglipron、Lotiglipron两款口服GLP-1小分子研究后，今年8月，由于数据不佳和市场竞争格局变化，辉瑞放弃了口服 GLP-1R激动剂PF-06954522的开发。

不过，GLP-1赛道的商业空间颇为广阔，辉瑞显然不会轻易放弃这块“肥肉”，于是“盯”上了Metsera。

而此前资本市场曾预期，国内一些在GLP-1产品开发上取得领先优势的药企或能得到辉瑞这位大买家抛出的“橄榄枝”，但如今辉瑞收购交易的落地一定程度消解了这种可能性。而且，辉瑞首席执行官Albert Bourla还强调，减重药物领域的并购将“非常谨慎”，坚持“不高价收购，只付真实价值”。

这种情况下，一些投资者也开始重新审视国内药企的GLP-1管线竞争力。

博瑞医药不缺实力，能否进入MNC“扫货清单”？

在GLP-1领域，博瑞医药确实是一个“潜力股”。

根据公开资料，该公司现有产品主要覆盖代谢、抗病毒、抗真菌、免疫抑制、呼吸系统及抗肿瘤等治疗领域，其中代谢领域有一款备受关注的核心产品——BGM0504。

这是博瑞医药自主研发的GLP-1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可激动GIP和GLP-1下游通路，产生控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应，具备治疗多种代谢疾病的潜力。

今年6月，在美国糖尿病协会（ADA）第85届科学会议上，博瑞医药也公布了BGM0504的II期临床研究数据。

一项BGM0504治疗2型糖尿病2期临床研究结果显示，BGM0504三个剂量组HbA1c（糖化血红蛋白）降幅均显著优于安慰剂组，且初步优于司美格鲁肽阳性对照组：5mg组-1.72%、10mg组-1.94%、15mg组-2.48%，对照组为-1.43%，安慰剂组为-0.28%。

次要终点指标如PPG-2h（餐后2小时血糖）、FPG（空腹血糖）、体重、HbA1c达标比例等均呈现类似趋势，HOMA2-B/IR（稳态模型胰岛素分泌指数/胰岛素抵抗指数）、血脂、血压等指标亦呈现出不同改善趋势，尤其在血压改善方面表现出良好降压效果。

而在针对非2型糖尿病的超重或肥胖受试者的2期临床试验中，BGM0504的减重效果也相对亮眼，给药24周各剂量组体重相对安慰剂组显著降低，相关脂代谢/心血管等指标也有不同程度的综合获益。

另外，博瑞医药半年报显示，BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症国内III期临床试验已完成全部入组，处于给药和随访阶段。待完成国内Ⅲ期临床研究并经国家药监局审评、审批通过后，BGM0504可在国内生产上市。

综合来看，凭可见且相对领先的药物研发成果，博瑞医药具备从GLP-1赛道突围的底气，但能否被纳入MNC“扫货清单”、承接住创新药“买买买”热潮，就有很大不确定性。而当前博瑞医药可能正需要这一助力。

半年报显示，今年上半年，该公司实现营业收入5.37亿元，同比下降18.28%；归母净利润1717.32万元，同比下降83.85%；研发投入为3.48亿元，同比增长144.07%，占营业收入的64.83%，资金压力明显。