王如晨/文

近日，在接受CNBC《Squawk Box》采访时，黄仁勋谈到了AMD与OpenAI的股权交易话题。

“我看到了这笔交易。它富有想象力，独特且令人惊讶，考虑到他们对下一代产品的热情……我很惊讶他们在公司尚未建成之前就放弃了10%的股份。我想，这很明智。”他说。

你知道，黄仁勋的修辞经常就这么浓烈。

但明眼人能体会到，这话里有认可，有不解，有不屑，但也有一点点酸，还有一点点担忧。两家有竞争，但他大概也不愿扫了同为华裔企业家的苏姿丰的兴。

AMD用1.6亿股（约10%股权）换OpenAI未来6GW芯片订单，将客户变成潜在股东，等于拿自家硬件与大模型与平台公司做了捆绑。

这一步应该算是一步险棋。但苏姿丰团队应该清楚，不这么干，未来生态之战，很难越过英伟达了。

截至目前，AMD的AI芯片市占仅5%-10%，ROCm软件生态的成熟度，还不到CUDA的60%，仅靠传统硬件销售，根本打不赢英伟达。

面向OpenAI抛出认股权证，后者不用先掏钱，只要接下来用AMDGPU与软件完成6吉瓦部署，并且AMD股价要达600美元，就能以每股0.01美元的白菜价拿到10%股权。

而AMD有望换来两大关键筹码。

一是OpenAI模型与生态背书。如果ChatGPT开发商都用MI系列芯片，面向其他客户，自然居高声自远。

二是技术迭代加速器。OpenAI深度参与MI450设计，那会更贴合顶级大模型的需求。

但风险也是明摆着的。

倘若AMD股价涨不到600美元（当前仅为200美元左右），OpenAI届时放弃行权，AMD不仅流失订单，还可能白白稀释股权。

毕竟，要知道，类似OpenAI之类的平台，都有独立自研的产品。OpenAI家的，2026年就要量产。至少在部分优势场景，人家会倾向自用。

黄仁勋的帝国要强大得多。你看，78%的AI芯片市场份额，CUDA生态圈住了93%的开发者，720亿美元的自由现金流；全球最高市值公司。黄仁勋一段时间以来，从不说英伟达是硬件公司，而标榜为全球真正意义上的ＡＩ算力基础设施公司。事实上也是。这家公司几年前就已经开始涉入云AI服务。

黄称赞别人，恐怕更多是要对外展示英伟达的生态与商业模式。

比如赞扬AMD合作案富有“想象力”，实际上，这个周期英伟达为嫁接生态，资本动作比AMD有过之无不及。

包括对OpenAI的投资，说是高达1000亿美元，主要用来建设10吉瓦的专属数据中心。

而这种投资策略，显然跟AMD一样能直接闭环。因为数据中心里装的全是H200、GB300这些旗舰GPU。投出去的钱，最终还是要流回英伟达口袋。

这就是最近外界强烈关注的AI领域循环投资策略之局部。甚至分析人士将它与AI泡沫风险关联一起。

说它是局部，因为，整个链路循环闭环中，它只是一个环节。还有，比如，甲骨文为向OpenAI提供云服务，但需要向英伟达买芯片，其资金则靠债务融资建数据中心。英伟达（当然也包括AMD）产能依赖台积电，而台积电扩产资金部分来自英伟达、AMD的GPU代工预付款。

这种用资本锁定订单，用订单撑满产能，再用产能巩固市场份额，风险可控，收益确定。而且，还能持续刺激股价，拉高市值。看看英伟达们。

但风险也在累积。前两天，我们在《AI泡沫的“思科时刻”》一文中有过分析。这种循环策略，虽然也有不小的规模，但是属于绑定出来的市场。下游的场景落地，还处于探索之中。整个链路的闭环与实际生态有背离，所以循环投资一度被人成为“空转”。

更有与美元、美国国家战略绑定的星际之门。英伟达当然是其中关键的技术与产品参与者、出资者。

其实，它比AMD玩得花多了。所以，黄仁勋说AMD“明智”，实在是有些自我夸耀的用意。意思是，看看我们玩的。更高明。。。。

但没有忧虑不可能。毕竟AMD是一个对手。所谓“明智”，应该还有一层话外音，那就是，AMD与OpenAI的交易，实在也有打破英伟达主导的单极格局。

AMD也会受制于美国针对中国的钳制，也会被大国博弈所左右，而且与本地GPU企业直接竞争，但即便多一个选择，未来走向多极，总比一个英伟达垄断所有光环好。

英伟达过往一段靠CUDA生态基本躺赢。开发者要想便利，就必须用英伟达芯片。现在，AMD用股权绑定OpenAI，不仅拿到订单，还能借OpenAI技术影响力优化ROCm生态。

事实上，英特尔、Graphcore等公司，都在考虑以股权换订单，试图复制AMD的路径。

不过，话题落在本地，于中国来说，这样的“多极”可谈不上利好。

因为，英伟达、ＡＭＤ、英特尔们的绑定，全部围绕OpenAI展开。它背后有美国试图凌驾全球的AI战略意图。无论投资策略多有差异，都无关中国ＡＩ，反而无论对本地GPU还是大模型与生态，放全球都是深度的压制者。

而OpenAI不是一个真正的开源组织。它今天玩耍的眼花缭乱的资本局，想让它急速普惠大众与行业，几乎不可能。你看那个奥特曼，说OpenAI要普惠落地，至少得几万亿美元投入。这里面有太深的融资、资本变现的意图。

不过，中国也不用过去依赖它们了。自研芯片虽然在通用算力上不如英伟达，但在垂直场景里已经形成了独特的性价比优势。加上中国通义千问、deepseek们的开源力量，反而正好契合了中国最大多数企业的需求。

黄仁勋说，未来的算力战争，不是谁的芯片算力更强，而是谁能走得更稳。他大概着眼的就是英伟达AI基础设施定位。

这句话其实没毛病。但夸克认为，未来，谁能立足最大多数的场景，建构起一种开放、普惠、共生的生态，谁就最有可能完成真正的重构，并确立一个较长周期的核心竞争力。