顺丰控股业绩概况（来源：东方财富）

海报新闻记者 周凌峰 报道

8月28日晚间，顺丰控股（002352.SZ、06936.HK）披露2025年半年度报告。数据显示，上半年公司实现营收1468.58亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润57.38亿元，同比增幅19.37%；每股收益1.16元，同时自由现金流量净额87.4亿元，同比增长6.1%，财务状况稳健。

然而，这份亮眼成绩单并未提振股价。8月29日收盘，顺丰控股H股暴跌11.62%，A股同步走弱，跌幅7.91%。9月1日收盘后，顺丰控股A股股价当日继续走低，跌幅3.97%；H股股价早盘略有攀升，午盘后开始回落。引人注意的事，营收利润双增背景下，顺丰控股股价为何遭遇 “滑铁卢”？

速运物流板块业务量及票均收入情况

核心业务与非经常性收益的双重驱动，利润呈上涨

从财报看，顺丰上半年利润增长源于多维度支撑。核心速运物流业务作为基本盘，呈现逐月提速态势：报告期内业务量累计78.5亿票，同比增长25.7%，件量增速高于快递行业整体水平；收入达1093亿元，同比增长10.4%，业务量与收入的双重增长为利润奠定基础。

营业收入构成

新业务板块同样表现突出。快运业务借家电、家具“以旧换新”政策红利，实现收入195.7亿元，同比增长11.5%；顺丰同城将业务范围从传统餐饮配送，拓展至商超便利、医药健康、母婴等领域，营收54.9亿元，同比激增38.9%；供应链及国际业务营收342亿元，同比增长9.7%，龙头客户渗透率与高价值业务占比持续优化，推动高价值业务收入占比不断优化。

此外，数字化降本增效也发挥作用，截至上半年，公司在19省72市投用超1800辆无人车，有效降低人力成本。

顺丰控股2025年上半年非经常性损益明细表

需注意的是，顺丰控股2025年上半年利润增长中，非经常性损益对利润的拉动显著。报告期内，归属于母公司股东的非经常性损益达11.87亿元，较去年同期6.59亿元大幅增加，主要来自处置子公司的7.78亿元投资收益。若扣除非经常性损益，归母净利润为45.5亿元，同比增速仅9.7%。

毛利及毛利率

价格战挤压盈利空间，毛利率下滑

尽管营收利润双增，顺丰上半年毛利率却出现下滑。

财报显示，公司上半年毛利率13.2%，同比下降0.6个百分点，核心原因或与快递市场“价格战”的持续冲击密不可分。

顺丰控股6月和7月快递物流业务简报

当前快递行业竞争激烈，各大企业为争夺市场份额纷纷降价，顺丰单票价格持续承压。数据显示，截至6月，公司速运物流业务（含时效快递、经济快递、快运等）单票价格降至13.67元，同比下滑13.32%。7月最新数据显示，其单票收入继续下滑至13.55，同比下滑14.02%。单票价格的下跌，部分抵消了业务量增长带来的收益，直接导致毛利率走低。

毛利率下滑意味着单位产品盈利能力减弱，虽短期内可通过业务量扩张与成本控制维持利润增长，但长期来看，若盈利空间持续收窄，将对公司竞争力与盈利能力稳定性构成压力，这也成为市场担忧的重要因素。

核心业务稳增与新业务的“成长烦恼”

核心速运物流业务的增长动能，来自对细分领域与场景的深度渗透。公司拓展新能源汽车、高端制造等新兴客群，挖掘文旅、即时零售等新需求，以高性价比服务覆盖生产端与消费端场景，推动业务量增速持续攀升——二季度以来，4-6月业务量同比增速分别达29.99%、31.76%、31.77%，7月进一步升至33.69%，远超行业15.1%的平均增速，市场份额稳步扩大。

顺丰控股2025年上半年利润分析

新业务虽增速亮眼，但仍存“成长烦恼”。供应链及国际业务目前仍处于亏损状态，尽管营收增长稳健，但盈利拐点尚未显现；快运与同城业务虽高速增长，却面临行业竞争加剧与成本管控的双重挑战。整体来看，新业务尚未形成稳定的盈利支撑，短期内仍需依赖核心业务输血，这也让市场对公司长期增长结构产生疑虑。

市场对盈利可持续性的担忧

综合来看，顺丰股价暴跌的核心原因，在于资本市场对其盈利可持续性的担忧。一方面，非经常性损益占比过高，市场质疑其核心盈利能力的真实水平；另一方面，毛利率持续下滑叠加行业价格战，让投资者对未来盈利空间产生顾虑。此外，新业务虽增长快但盈利滞后，尚未形成有效利润贡献，也削弱了市场对公司长期增长的信心。

对于顺丰控股而言，未来需进一步优化业务结构，提升核心业务盈利能力，推动新业务尽快实现盈利突破，同时应对行业竞争压力，以稳定的业绩增长重塑资本市场信心。